2024年二季度，中国GDP同比增速为4.7%，低于一季度的5.3%。要完了全年5.0%的增长方向，宏不雅经济政策还亟待进一步发力。
对面前中国宏不雅经济局面的会诊
从社会破钞品零卖总和同比增速来看，该目的在本年1、2月为5.5%，3月降至3.1%，4、5、6月分别为2.3%、3.7%与2.0%。谈判到该目的在2018年与2019年的平均水平在8%~9%，2023年也达到7.8%，本年上半年3.3%的平均增速实在相对较低。此外，二季度目的增速与一季度比较也有所下跌。
导致住户破钞增长偏弱的主要原因，一是城乡住户可主宰收入增速依然显赫低于疫情前，二是破钞者信心指数仍处于低位。导致破钞者信心指数偏低的原因，一是对改日工资收入增长的预期较为低迷，二是近期股市与房市的合手续更变产生了负向的钞票效应。
不外，破钞领域也并非莫得亮点。上半年新动力乘用车零卖量同比增长33.1%，名额以上通信器材类商品零卖额同比增长11.3%，什物商品网上零卖额同比增长8.8%。上述亮点或者与破钞品以旧换新政策实验联系，或者与直播带货等零卖新业态快速发展联系。
上半年，固定资产投资累计同比增速为3.9%，低于一季度的4.5%。制造业、房地产与基础要领投资累计同比增速分别为9.5%、-10.1%与5.4%。不丢脸出，制造业投资默契相对较好，房地产投资默契极端低迷。辅助制造业投资增速较快增长的主要原因，是工业企业盈利水平彰着改善。更进一时势，笔者觉得，工业企业利润总和改善的主要原因是出口增速的改善，而非内需的改善。
值得一提的是，上半年，制造业民间投资同比增长了11.5%，显赫非凡制造业投资合座增速。谈判到民间投资在制造业投资中占比非凡70%，因此民间投资的活跃是鼓励制造业投资增速高涨的紧要身分。笔者觉得，上半年中国出口默契超预期，可能是民间制造业投资活跃的主要原因。
2023年，以好意思元计价的月度出口额同比增速均值为-3.5%，这一目的在2024年一季度高涨为2.1%，二季度进一步高涨为5.9%。不错说，出口是上半年经济增长的最亮眼身分，并且带动了制造业投资增速的较快增长。值得一提的是，6月中国货品贸易顺差高达990亿好意思元，这是仅次于2022年7月与2023年1月的历史第三高水平。上半年出口的亮丽默契，一方面与外部需求增长较快联系，另一方面与中国制造的全球竞争力较强联系。二季度出口较快增长，在一定进度上也与在西洋纷纷出台对华关税法例的配景下，国内企业“出口抢跑”联系。
出口领域有两个表象值得一提。一是中国出口市集呈现出进一步多元化的特征，对西洋出口市集的依赖度持续下跌。二是中国主导型出口商品的附加值束缚提高。上半年，附加值较高的机电产物出口同比增长4.9%，且占出口额比重达到58.9%。
上半年，中国月度CPI同比增速的均值仅为0.1%，月度中枢CPI同比增速的均值仅为0.7%。死心6月，中国月度PPI同比增速照旧畅达21个月负增长。对中国这么依然处于中高速增长的发展中经济体而言，理思的CPI增速应该在2%~3%傍边。偏低的通货扩张率意味着面前中国经济依然存在负向产出缺口（面前经济增速显赫低于潜在经济增速），总需求不及依然是面前中国经济的主要矛盾。
就金融目的来看，狭义货币M1同比增速由2023年12月的1.3%下跌至2024年6月的-5.0%，且在2024年4~6月合手续呈现负增长态势，广义货币M2同比增速则由2023年12月的9.7%下跌至2024年6月的6.2%。
M1与M2同比增速显赫下跌的主要原因有二：一是跟着国度统计局改变了金融业加多值的狡计形式，使得场所政府通过条目银行业虚增入款的模式不再灵验，入款数据出现了“挤水分”的表象；二是微不雅主体（包括住户与企业）的信贷需求低迷。
空洞对增长、通胀、服务与金融的分析，咱们对面前中国宏不雅经济局面的会诊如下：第一，存在负向产出缺口，总需求不及是主要矛盾；第二，出口与制造业投资是上半年增长的最大亮点；第三，破钞与房地产投资是负担经济增长的紧要身分；第四，总量上的相对低迷与部分结构方面的亮点并存。
政策建议
针对上述宏不雅经济局面，尤其是谈判到二季度与一季度比较多项经济目的增速呈现下行趋势，政府应该实验更猖狂度的扩张性宏不雅经济政策，包括财政政策与货币政策。以动笔者最初评估面前的宏不雅经济实验力度，之后提议相应政策建议。
死心5月，中国一般全球预算收入的累计同比增速为-2.8%，一般全球预算支拨的累计同比增速为3.4%。初看起来，财政政策实在默契了逆周期的扩张作用。但是，仔细不雅察财政数据，咱们会发现有在以下问题：
第一，同期内，政府性基金收入累计同比增速为-10.8%（其中地皮出让收入累计同比增速为-14.0%），而政府性基金支拨累计同比增速为-19.3%，这意味着从政府性基金这本账开赴，财政政策是收缩的，而非扩张的。更紧要的是，这种收缩性主要源自场所政府。同期，中央政府性基金收入与支拨的累计同比增速分别为9.8%与20.10%，场所政府性基金收入与支拨的累计同比增速分别为-12.8%与-19.9%。场所政府基金性进出的收缩，一方面与地皮出让金收入萎缩联系，另一方面与场所债还本付息压力千里重联系。
第二，死心5月，在一般全球预算收入中，税收收入累计同比增速为-5.10%，而非税收入累计同比增速高达10.3%。非税收入中，较大一部分来自场所政府的罚金收入。在场所政府广义财政收入萎缩的配景下，罚金收入的显赫增长，无疑会强大场所营商环境，裁减当地企业的预期与信心，导致企业扩大再分娩与投资的意愿显赫下跌。
空洞谈判不错发现，面前财政政策总体上顺周期性较强，逆周期性不及。要提振经济增长，中国政府尤其是中央政府必须实验更猖狂度的扩张性财政政策。这是因为，第一，货币政策在扼制经济过热方面着力更好，但在应付经济疲弱方面着力欠安。第二，面前微不雅主体对改日繁难信心与预期，不肯意加杠杆，导致金融信贷数据低迷。在这一配景下，由政府的扩张性财政支拨来扩大总需求，恰逢当时。第三，由于面前市集需求较为低迷，国内利率水平处于历史较低水平。在这一配景下扩大财政支拨，不但不会对私东说念主部门投资产生挤出效应，反而可能产生拥入效应。
针对财政政策，笔者建议：第一，在不打破2024年中央财政赤字对GDP比率3%活动的前提下，加大长期至极国债的刊行规模，举例将规模由1万亿元擢升至2万亿~3万亿元。新增至极国债刊行所召募资金不错用于四个方面：其一，为中低收入家庭披发破钞券；其二，为中小规模企业提供更多的补贴，举例贷款贴息等；其三，用于置换部分中西部省份的场所债务；其四，用于支合手场所政府收购部分闲置商品房，并将其转为保险性住房。
第二，在经济放缓的配景下，当期财政收入会萎缩，要是谨守3%的中央财政赤字规模，财政支拨势必会相应萎缩，从而使得财政政策具有顺周期性。不错经宇宙东说念主大皆准，调高中央财政赤字占GDP比例，赋予财政部愈加纯果真操作空间。
从货币政策来看，央行必须进行更大幅度的降息。当今制约央行大幅降息的制肘身分主要有二，一是降息可能进一步压缩买卖银行的存贷款息差；二是可能加大东说念主民币贬值压力。
笔者觉得，上述两个制肘身分不应该组成加大降息力度的根由。一方面，为了留意降息进一步压缩买卖银行息差，买卖银行应该协作起来，在行业自律组织的教唆下，集体下调入款利率，这么就不会导致大规模入款搬家活动的发生。一朝入款利率不详显赫下调，买卖银行就能承受更大幅度的贷款利率下调。另一方面，算作一个大型经济体，中国货币政策的紧要性要高于汇率政策的紧要性，因此，不行因为操心东说念主民币贬值，就主动铲除货币政策的自主性。
针对货币政策，笔者建议：第一，央行应该加大基准利率下调幅度。下半年建议通过MLF利率更变，教唆LPR利率下跌至少50个基点。第二，央行应该通过回购与逆回购操作，使得银行间流动性保合手在沉稳充沛的景色下。第三，央行应该教唆买卖银行下调存量房贷利率。第四，央行应该容忍东说念主民币对好意思元汇率的适度贬值。
（作家系中国社会科学院金融参谋所副长处、国度金融与发展实验室副主任）
第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。原文发表于《中国银行业》2024年第7期。
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张明
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